融创优配超长期特别国债完成下达926%，实际发行7960亿，保险机构为主要承接主体

　　财联社8月1日讯（编辑李响）今日早盘，下半年首批50年超长期特别国债“25超长特别国债03”迎来续发，在拟定2.1%票息的基础上，中标利率最终降至2.0187%，市场抢筹热情高涨，全场认购倍数达5.42，边际倍数16.47。

　　受一级发行利率影响，二级国债市场震荡下行。截至12时，10年期国债收益率上行0.7bp后掉头转下，收于1.705%，下行0.05bp，超长期国债收益率从早盘最高的1.925%下行至1.914%。

　　公开资料显示，2025年超长期特别国债计划发行规模为1.3万亿元，较2024年增加3000亿元，期限涵盖20年、30年及50年，其中 8000 亿元用于支持 “两重” 项目，5000亿元用于实施 “两新” 政策，包括3000亿元支持消费品以旧换新，2000亿元支持设备更新。

　　今日国家发改委新闻发言人蒋毅在新闻发布会上透露，今年“两重”建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕。同时在“两新” 政策方面，今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕，并将于10月按计划下达第四批690亿元资金，届时将完成今年3000亿元的资金下达计划。

　　结合6月26日国家发展改革委政策研究室副主任李超透露，2000亿元设备更新资金中的第一批约1730亿元资金已按照“地方审核、国家复核”原则安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选，截至8月1日，1.3万亿超长期特别国债已完成下达发行计划的92.6%，仅剩960亿“两新” 政策资金尚未下达。

　　图：今年超长期特别国债发行情况

数据来源：Wind，财联社整理

　　从超长期特别国债实际发行情况来看，据Wind数据显示，截至7月31日，超长期特别国债实际发行规模为7960亿元，占全年计划的61.23%。剩余5040亿元主要于三季度集中发行，其中8-9月为供给高峰。

　　“当前中美关税博弈较为缓和，经济增长压力不大，且上半年政府债整体发行节奏较快，近期的重要会议并不急于加码短期刺激政策，在国补政策提振部分商品消费下，但整体CPI走势依然偏弱，核心CPI（剔除食品与能源）涨幅维持在1%左右，未出现明显回升，后续增量政策仍可能围绕地产、消费进行储备”，方正固收分析师饶加贝在研报中表示。

　　从近期重要经济工作会议在财政政策方面的表态力度来看，与此前并无明显区别，仅增加了“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”的表述，叠加工作会议后首批50年期超长国债的中标利率较预期有所下行来看，不少业内人士认为，财政政策回归“用好存量”常识，债市在供需层面面临的压力相对有限，短期或仍难有趋势性行情。

　　华创固收团队表示，50Y国债二级市场的主要承接主体是保险公司。近年来保险机构存在缩小资产负债久期缺口的需求，加大对长久期债券的配置力度仍存，同时以持有到期策略为主，不过在超长债前置发行叠加保费增长放缓、预定利率下调影响下，50Y国债新券认购需求已有所偏弱。

　　申万宏源固收团队也表示，预定利率下调前往往带来新增保费，保险机构多择时配债，预定利率下调后，保险新增负债成本下降，高股息资产入池标准可能降低，对于债市而言，仍需YTM达到合意水平才可能增加配置意愿。